在当今全球经济发展日益复杂的背景下，中国作为世界第二大经济体，正处于转型升级的关键时期。为实现经济高质量发展，大力培育新质生产力，创新驱动被放在了前所未有的战略高度。
国资作为支持科技创新的重要力量，创业投资尤其是国资创投机构的活跃与健康发展，成为了促进科技成果转化、培育新兴产业、壮大科技企业群体的重要途径。然而，长期以来，国资创投机构在面对投资风险时往往表现出较高的谨慎性，甚至出现“宁可错过，不愿投错”的现象。这种心态不仅限制了初创期科技型企业的融资渠道，也阻碍了科技成果的转化与应用，进而影响了经济的高质量发展。
激发投资活力，建立国资创投容错机制
党的二十届三中全会提出，要构建同科技创新相适应的科技金融体制，加强对国家重大科技任务和科技型中小企业的金融支持，完善长期资本投早、投小、投长期、投硬科技的支持政策。
6月19日，国务院办公厅印发《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》（简称创投“国17条”），围绕创业投资“募投管退”全链条，进一步完善政策环境和管理制度，积极支持创业投资做大做强，充分发挥创业投资支持科技创新的重要作用，按照市场化法治化原则引导创业投资稳定和加大对重点领域投入，强化企业创新主体地位，促进科技型企业成长，为培育发展新质生产力、实现高水平科技自立自强、塑造发展新动能新优势提供有力支撑。
创投“国17条”提出，要优化政府出资的创业投资基金管理，改革完善基金考核、容错免责机制，健全绩效评价制度。健全符合创业投资行业特点和发展规律的国资创业投资管理体制和尽职合规责任豁免机制，探索对国资创业投资机构按照整个基金生命周期进行考核。
其实，早在2016年发布的《国务院关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》中就已明确提出，健全符合创业投资行业特点和发展规律的国有创业投资管理体制，完善国有创业投资企业的监督考核、激励约束机制和股权转让方式，形成鼓励创业、宽容失败的国有创业投资生态环境。2018年末，国务院出台了《国务院办公厅关于推广第二批支持创新相关改革举措的通知》，指出要“以地方立法形式建立推动改革创新的容错机制”“推动政府股权基金投向种子期、初创期企业的容错机制”。
多地探索实践，国资容错机制逐步落地
今年以来，中央及地方政府多次强调发展股权投资、创业投资，要壮大耐心资本。国资作为创投主力军，肩负重任。然而，当前国资面临着国有资产的保值增值压力、对初创期科技型企业高风险的担忧、出资落实难、基金考核严苛等问题，深刻考验着国资创投的“耐心”与“定力”。亟需优化机制，确保资金有效投放，平衡风险与收益，以更长远的视角支持科技创新与企业发展。
上述相关通知和意见出台后，多地政府开始积极探索建立国资创投容错机制，走出国资创投机构“松绑”第一步，激发其投资活力，以更强劲的动力助推科技创新，为经济转型省级注入新动力。
广东省率先破冰。作为中国经济第一大省，广东省在推动国资创投容错机制方面走在了前列。《广东省科技创新条例》将于今年10月1日起正式施行，明确提出了省和地级以上市人民政府应当建立健全国有创业投资机构业绩考核、激励约束和容错机制，标志着广东在国资创投容错机制建设上迈出了坚实的一步。条例还明确，国有天使投资基金、创业投资基金的考核中“不以国有资本保值增值作为主要考核指标”。该条例的实施不仅为国资创投机构提供了更加明确的政策指引和制度保障，还将有力推动广东科技创新事业的发展。
成都高新区实践探索。成都高新区则通过设置政策性基金的容亏率来破解国资“不敢投”的困境。针对种子、天使、创投、产投、并购基金等政策性基金，成都高新区发布全生命周期资本支持服务体系，设置从80%到30%不等的容亏率，允许基金在特定范围内出现亏损而不予以追责。这一举措极大地增强了国资创投机构的投资信心和积极性，为科技初创企业提供了更加丰富的资金来源，能够更好地发挥投资基金助力科技创新的作用，促进当地经济发展和产业升级。
北京东城区制度创新。7月5日，北京市东城区发布修订后的《东城区政府投资引导基金管理办法》，完善了政府投资基金容错机制。该办法明确了对相关部门及引导基金管理机构工作人员在履行职责过程中，对符合规定情形的予以免责的条款，为国资创投机构提供了更加宽松的政策环境。
激活科创发展，加速基金市场壮大
各地政府积极出台国资创投容错机制，这一战略性举措不仅为科技创新行业注入了强劲动力，也为私募基金市场的繁荣发展开辟了广阔空间，其深远影响体现在两大核心优势上。
国资创投容错机制，为科创行业发展带来重大机遇。该机制通过明确界定投资亏损容忍度，为国资创投机构提供坚实后盾，减轻其决策负担，鼓励其积极拥抱科技创新，大胆探索新技术、新产业、新业态、新模式、新资本，激发其投资于高风险、高潜力科创项目的勇气与决心。此举不仅为科创企业注入强劲资本，更为其带来了先进管理理念与市场资源，加速科技成果转化和应用，催生科创新质生产力。在容错机制的驱动下，国资创投机构将更加关注项目长期价值与成长潜力，挖掘并培育更多具有创新能力和市场潜力的优质项目，为科创行业的持续发展注入源源不断的动力。
国资创投容错机制，为私募基金发展带来重大利好。私募基金作为资本市场的重要力量，其在推动科技创新、优化资源配置等方面发挥着不可替代的作用。国资创投容错机制的出台，为私募基金提供了一个与国资创投机构共同发展的平台。在容错机制的框架下，双方可以更加灵活地开展项目筛选、尽职调查、投后管理等工作，共同挖掘优质项目、分享投资成果、控制投资风险。这种合作模式将有助于形成优势互补、资源共享的良性互动机制，推动科创投资市场的繁荣与发展。
解锁长期价值，蓝源耐心资本引领产业转型升级
在当今全球经济格局中，中国经济正处于转型升级的关键时期，高质量发展成为核心目标。科技创新作为推动经济转型升级的重要引擎，其重要性不言而喻。蓝源资本作为国内知名的创新性金融投资集团，积极响应国家号召，旗下产融集团坚持长期主义，以“发展风险投资、扩大耐心资本”为导向，已形成政府产业引导基金管理、精品投行、供应链金融、资产管理四大特色产品线，涵盖天使、VC、PE、并购、定向增发、产业基金、母基金等基金模式，进一步集聚和培育优质企业，为专精特新与平台企业等从种子孵化期到盛年期的全生命周期提供全产业链的优质资本服务，造就百亿级产业集群，实现实体经济与金融资本的有机融合，助推更多企业走上资本市场。
为了加深内地企业对港股/美股资本市场的了解，帮助内地企业抢抓资本市场政策红利，蓝源资本联合夏罗信、海润天睿、中信建投、毕马威、竞天公诚、大华香港、富林乔等著名资本市场上市服务机构，发起成立了蓝源资本港股/美股上市服务联盟。该联盟将以市场化、法治化和国际化为原则，为会员单位提供IPO/RTO上市前期准备服务，确保企业达到上市条件；IPO/RTO上市申请服务，确保企业顺利进行上市申请和审批；上市后服务配合企业进行并购、重组等，扩大上市规模；市值管理服务，提升企业市值管理水平，帮助内地企业实现上市梦想，运用国际资本推动内地企业做大做强。
蓝源产融集团拥有多块风险投资基金管理牌照，专长政府引导基金管理和专精特新等新兴产业投资。先后成功组建宁波慈溪、象山、宁海、江北等区域性政府引导基金，在全国其他省市先后组建了浙江、上海、江苏、江西、河南等10余支省市级政府引导基金和10多支社会性基金。在蓝源资本通过各类风险投资基金投资的多个项目中，已有14个项目成功登陆国内主板资本市场和美国纳斯达克市场。
近两年来，蓝源资本通过宁波江北创投基金先后运用风险投资的工具，定位耐心资本发展模式，投资了国家级专精特新小巨人、拥有自行车脚蹬单项冠军产品的宁波巨隆机械股份有限公司；国家级专精特新、知名品牌婴童安全座椅龙头企业宁波惠尔顿婴童安全科技股份有限公司；国家级专精特新小巨人、国内新能源汽车轻量化领域金属新材料管梁产品市场占有率第一的浙江摩多巴克斯科技股份有限公司；江北区IVD体外检测生物制剂龙头企业宁波瑞源生物科技有限公司等多个专精特新项目，并提供了一系列投后管理等增值赋能服务，取得了良好的效果。
蓝源资本于自2012年起重点投资并深度布局生物科技领域，支持海尔施生物医药股份有限公司的发展。十余年来，蓝源资本通过宁波蓝湖、蓝海创投等基金，两度投资海尔施。不仅为海尔施提供了稳定的资金支持，更依托自身丰富的产业生态资源与专业团队，全方位赋能企业。今年8月，浙江省委常委、宁波市委书记彭佳学亲临海尔施调研，他指出，“瞄准为人类健康服务的目标，集聚人才矢志创新，这样的企业让人肃然起敬。”
展望未来，蓝源资本将继续秉承长期主义的理念，坚持创新驱动和价值投资，不断优化投资模式和投资策略，为更多具有创新潜力和市场前景的企业提供强有力的资本支持。还将积极响应国家号召，聚焦国家战略科技力量布局和新兴产业培育，与各地政府、国资、民企等强强联合，为推动我国产业转型升级和高质量发展贡献更多力量。
（蓝源资本研究院创新团队）
